天下熙熙，皆為利來(lái)，天下攘攘，皆為利往。追求財(cái)富是現(xiàn)代人類的永恒主題，而股市正是快速獲得財(cái)富（也是快速破產(chǎn)）的途徑之一。雖說(shuō)追熱點(diǎn)死得快，但是，前赴后繼的韭菜們依然樂(lè)此不疲地追逐著新的熱點(diǎn)，幻想著一夜暴富的奇跡。25年年底試點(diǎn)、26年迎來(lái)規(guī)模商用的自動(dòng)駕駛，就是今年的熱點(diǎn)之一。那么，聚焦在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，有哪些機(jī)會(huì)，又有哪些偽裝成機(jī)會(huì)的大坑呢？

感知層的冰與火之歌

盡信書(shū)不如無(wú)書(shū)，盡信AI也不如沒(méi)有AI。如果您與那些號(hào)稱具有強(qiáng)大推理能力的AI大模型探討自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，它會(huì)自信滿滿、言之鑿鑿地聲稱，目前確定性最高的領(lǐng)域就是感知傳感器。乍一看，它的推理非常有道理，更高等級(jí)的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)需要更加清晰明亮的眼睛，但是，涉及到真金白銀，最好的方式其實(shí)是分而析之。

分而析之的話，按照重要程度排序，自動(dòng)駕駛感知系統(tǒng)傳感器包括攝像頭、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)和超聲波雷達(dá)。這四種傳感器各司其職，也面臨著截然不同的投資機(jī)會(huì)。

圖片來(lái)源：理想汽車

先說(shuō)激光雷達(dá)與毫米波雷達(dá)。激光雷達(dá)的故事，是關(guān)于成本下探與滲透率提升的經(jīng)典敘事。幾年前，它還是高階智能駕駛試驗(yàn)車上價(jià)值數(shù)十萬(wàn)的奢侈品，現(xiàn)如今，它的成本已被打入數(shù)千元甚至更低區(qū)間。根據(jù)高工智能汽車的數(shù)據(jù)，2025年激光雷達(dá)在中國(guó)新能源車中的滲透率已突破10%的臨界點(diǎn)，這背后對(duì)應(yīng)的是車企對(duì)安全冗余的硬需求，它提供的是逆光、暗夜等攝像頭能力邊緣場(chǎng)景下那份關(guān)鍵的“確定性”。目前，這個(gè)賽道的技術(shù)仍在迭代，成本尚有下降空間，裝機(jī)量遠(yuǎn)未見(jiàn)頂，量的增長(zhǎng)邏輯清晰而持續(xù)。

毫米波雷達(dá)正在經(jīng)歷一場(chǎng)從3D到4D的“分辨率革命”。傳統(tǒng)的毫米波雷達(dá)能測(cè)距測(cè)速，但難以描繪物體高度，4D毫米波雷達(dá)增加了俯仰角分辨率，能形成更豐富的點(diǎn)云信息，在識(shí)別靜止物體、區(qū)分路牌與車輛上表現(xiàn)更佳。隨著NOA功能滲透率的不斷提升，以及法規(guī)對(duì)自動(dòng)緊急制動(dòng)（AEB）性能要求的提升，4D毫米波雷達(dá)作為高性價(jià)比、高可靠性的傳感器，其滲透率提升的路徑同樣明確。

圖片來(lái)源：蔚來(lái)汽車

至于攝像頭與超聲波雷達(dá)，這里隱藏著偽裝成機(jī)會(huì)的投資陷阱。讓我們用數(shù)據(jù)說(shuō)話。根據(jù)佐思汽車的行業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年1-9月，中國(guó)市場(chǎng)乘用車單車搭載的攝像頭平均數(shù)量約為5.2顆。行業(yè)普遍預(yù)估，隨著高階智能駕駛系統(tǒng)向全場(chǎng)景演進(jìn)，單車攝像頭數(shù)量的天花板大約在11顆左右。這意味著，市場(chǎng)大約還有一倍的成長(zhǎng)空間。當(dāng)然了，有人肯定會(huì)說(shuō)一倍的增長(zhǎng)空間也不小，“一年三倍易，三年一倍難”，但是，不容忽視的是，攝像頭的增長(zhǎng)曲線確實(shí)正在變得非常平坦。

圖片來(lái)源：佐思汽車研究

至于超聲波雷達(dá)，它的處境更為微妙。多年來(lái)，無(wú)論車型如何換代，超聲波雷達(dá)的數(shù)量都穩(wěn)定在12顆左右，它的技術(shù)早已固化，成本極低。更大的問(wèn)題是，在融合感知的方案中，它的功能正逐漸被高清攝像頭和4D毫米波雷達(dá)所覆蓋和替代，顯眼包特斯拉就已經(jīng)取消了超聲波雷達(dá)。這意味著，它的增量邏輯不僅完全不存在，而且面臨被技術(shù)迭代邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說(shuō)，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域熱鬧歸熱鬧，但持續(xù)的增長(zhǎng)故事，可能已經(jīng)與攝像頭和超聲波雷達(dá)無(wú)關(guān)了。

芯片的囚徒困境

如果說(shuō)攝像頭、超聲波雷達(dá)的投資陷阱在于滲透率見(jiàn)頂，那么，芯片層的陷阱則更為隱秘，它藏在競(jìng)爭(zhēng)格局的致命變遷里。

聽(tīng)起來(lái)，自動(dòng)駕駛芯片絕對(duì)是不容置疑的黃金賽道-算力需求爆炸式增長(zhǎng)、技術(shù)壁壘高聳入云、單顆芯片價(jià)值動(dòng)輒數(shù)百美元。紙面上的邏輯可謂完美無(wú)瑕，但是，邏輯成立與現(xiàn)實(shí)獲利之間，隔著一道名為“誰(shuí)才是買家”的深邃天塹。在中國(guó)市場(chǎng)，一個(gè)殘酷的趨勢(shì)正在上演：最有購(gòu)買力、最具增長(zhǎng)潛力的買家，正在紛紛變成自己的供應(yīng)商。

特斯拉用FSD芯片證明了軟硬一體帶來(lái)的性能與成本優(yōu)勢(shì)之后，自研自動(dòng)駕駛芯片，已經(jīng)成為頭部車企不容動(dòng)搖的戰(zhàn)略共識(shí)。華為憑借昇騰系列芯片，構(gòu)建了從云端訓(xùn)練到車端推理的全棧閉環(huán)，其ADS方案搭載量已經(jīng)突破一百萬(wàn)輛；蔚來(lái)、小鵬的大算力自動(dòng)駕駛芯片已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，理想的馬赫M100也正在最后的裝車測(cè)試階段，至于小米，不出意外的話，其玄戒o1很可能會(huì)進(jìn)行車規(guī)級(jí)改造，搭載在未來(lái)的小米汽車上面。甚至是在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域深耕多年的比亞迪，也屢屢傳出自研自動(dòng)駕駛芯片的消息。畢竟，只有掌握計(jì)算芯片，才能將算法效率壓榨到極致，才能在自動(dòng)駕駛系統(tǒng)性能表現(xiàn)上取得差異化的優(yōu)勢(shì)。

圖片來(lái)源：小鵬汽車

這股浪潮的威力在于，它系統(tǒng)性地侵蝕了第三方獨(dú)立芯片廠商最肥沃的生存土壤。以本土自動(dòng)駕駛芯片領(lǐng)域的佼佼者地平線為例，它的Top 2客戶理想汽車已經(jīng)拿出了馬赫100，比亞迪也展現(xiàn)出了自研芯片的野心，這些都毫無(wú)疑問(wèn)地侵蝕地平線的發(fā)展空間。

當(dāng)然，這并不是說(shuō)地平線就此不再增長(zhǎng)了。事實(shí)上，憑借其“算法引領(lǐng)，軟硬協(xié)同”的理念，及其備受認(rèn)可的征程系列芯片，在2025年自主品牌乘用車ADAS計(jì)算平臺(tái)市場(chǎng)份額中，地平線拿下了近半壁江山，成績(jī)斐然。對(duì)于龐大的傳統(tǒng)車企陣營(yíng)而言，它們的智能化轉(zhuǎn)型意愿迫切，但完全自研芯片在資金、時(shí)間和人才上挑戰(zhàn)巨大，直接采購(gòu)英偉達(dá)方案又面臨成本高企和生態(tài)綁定的壓力，地平線正可以提供一個(gè)高性價(jià)比、高開(kāi)放度的“中國(guó)解法”。這個(gè)市場(chǎng)是存在的，而且規(guī)模不小。

圖片來(lái)源：地平線

但問(wèn)題的核心在于，股市從來(lái)都是交易預(yù)期的。這個(gè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)彈性，正在被迅速抽走。自動(dòng)駕駛芯片的最大增量，原本應(yīng)來(lái)自于那些銷量快速增長(zhǎng)、敢于為高階智駕付費(fèi)的新生代車企。而現(xiàn)在，這批最耀眼、最代表未來(lái)的玩家-蔚來(lái)、小鵬、理想、華為、小米-卻集體選擇了自給自足。它們不僅不再是第三方芯片的大客戶，反而轉(zhuǎn)身成為了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，用自家方案去爭(zhēng)奪其他車企的訂單。蔚來(lái)汽車最近就在大力推銷其神璣芯片。

這就將地平線們置于一個(gè)典型的囚徒困境。它的技術(shù)很強(qiáng)，但最好的客戶正在消失；市場(chǎng)很大，但增長(zhǎng)最快的部分已豎起圍墻。投資這類標(biāo)的，你必須清醒地認(rèn)識(shí)到，你押注的將主要是一個(gè)服務(wù)于傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的“存量替代”市場(chǎng)，而非一個(gè)能伴隨智能車銷量爆發(fā)而同步激增的“增量擴(kuò)張”市場(chǎng)。其成長(zhǎng)的天花板，在巨頭們決定自研的那一刻起，就已經(jīng)被悄然壓低了。

寫(xiě)在最后

前面提到了，攝像頭有天花板，芯片有自研潮，自動(dòng)駕駛的淘金熱里，每一鏟子下去，可能挖出礦石，也可能觸到暗礁。所以，自動(dòng)駕駛很熱，投資者的錢包卻可能很冷。當(dāng)然，人人都渴望在時(shí)代的浪潮中抓住一躍龍門(mén)的機(jī)會(huì)，但暴富的前提，是首先避開(kāi)那些足以吞噬本金的深坑。在硬科技投資這條路上，熱情與理性缺一不可。當(dāng)你被自動(dòng)駕駛賽道的宏大敘事所吸引時(shí)，不妨跟豆包和DeepSeek們反復(fù)交流，多問(wèn)自己一句：這是大坑呢，還是機(jī)會(huì)呢？