過去的一周，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)行情因中東沖突變得風(fēng)聲鶴唳，但原本應(yīng)該承受最大負(fù)面影響的以色列最大半導(dǎo)體企業(yè)Tower Semiconductor（高塔半導(dǎo)體）股價(jià)逆勢(shì)暴增超過30%。兩年半之前，英特爾曾經(jīng)與高塔半導(dǎo)體達(dá)成54億美元的收購交易以擴(kuò)展自己的制造和代工業(yè)務(wù)，如今截至3月20日收盤時(shí)，高塔半導(dǎo)體的市值已經(jīng)增長(zhǎng)到184億美元，是當(dāng)初英特爾收購價(jià)格的3倍，反觀英特爾的制造和代工業(yè)務(wù)部門（IFS），依然在追求盈虧平衡的路上找不到方向。

作為一家總部位于沖突中心的晶圓廠，業(yè)績(jī)前景本應(yīng)被戰(zhàn)火嚴(yán)重拖累。高塔半導(dǎo)體不僅沒有受到影響，反而通過過去一周的股價(jià)大漲，一躍成為以色列市值第三高的上市公司。這一里程碑的達(dá)成，源于高塔半導(dǎo)體股價(jià)的持續(xù)走高，尤其是過去一年公司股價(jià)漲幅超過了320%?？粗种性絹碓街靛X的股票，現(xiàn)在的高塔半導(dǎo)體股東們，是不是該感謝一下中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)初對(duì)英特爾收購交易的否決呢？

高塔半導(dǎo)體的股價(jià)上漲，根基是過去一年公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)步改善。2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.4億美元，同比增長(zhǎng)14%；毛利同比增長(zhǎng)27%至1.18億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%至7100萬美元；凈利潤(rùn)達(dá)8000萬美元，同比增幅48%。2025全年，高塔半導(dǎo)體營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%至16億美元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6%至2.2億美元。公司還預(yù)計(jì)2026年業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)第一季度營(yíng)收為4.12億美元，同比增長(zhǎng)約15%。

圖 過去一周Tower股價(jià)變化

圖 過去一年Tower的股價(jià)漲勢(shì)圖

在亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)之外，過去一周高塔半導(dǎo)體發(fā)布的新進(jìn)展進(jìn)一步推高了市場(chǎng)對(duì)公司未來的期望。作為模擬代工領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，Tower在硅光技術(shù)制造方面擁有天然的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。通過結(jié)合其在AI數(shù)據(jù)中心已有的硅光子學(xué)領(lǐng)導(dǎo)地位與先進(jìn)的電源管理能力，Tower正在從光互聯(lián)擴(kuò)展到高效的AI處理器供電，拓展其在AI基礎(chǔ)設(shè)施中的角色。

揮別英特爾，擁抱英偉達(dá)

作為以色列的晶圓廠，Tower原本是跟英特爾走得最近的代工企業(yè)，近到雙方收購已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，只不過被中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決了。我們一起來看看2023年8月收購交易失敗后Tower的策略選擇，逐漸遠(yuǎn)離英特爾，開始越來越靠近英偉達(dá)，這一決策轉(zhuǎn)折直接決定了Tower半導(dǎo)體股價(jià)一年一個(gè)臺(tái)階。

人工智能基礎(chǔ)設(shè)施正經(jīng)歷前所未有的能耗增長(zhǎng)，隨著處理器性能的擴(kuò)展，電力傳輸效率已成為一個(gè)關(guān)鍵瓶頸，被廣泛稱為“人工智能電源墻”。 3月17日高塔發(fā)布其最新一代BCD技術(shù)，作為其Gen3電源管理平臺(tái)的一部分，為高電流應(yīng)用提供行業(yè)領(lǐng)先的LDMOS性能。該新平臺(tái)旨在應(yīng)對(duì)AI數(shù)據(jù)中心以及先進(jìn)移動(dòng)PMIC和充電器應(yīng)用的快速增長(zhǎng)電力需求。Tower的第三代LDMOS技術(shù)實(shí)現(xiàn)了更高的電力傳輸效率，減少了熱量產(chǎn)生，并提升了整體系統(tǒng)性能。該平臺(tái)還顯著減少了功率管理芯片的芯片芯片尺寸，尤其是具有大量功率晶體管的芯片。該技術(shù)專門針對(duì)單片智能動(dòng)力階和DrMOS應(yīng)用，該市場(chǎng)目前約為25億美元，預(yù)計(jì)到2031年將增長(zhǎng)至超過47億美元。新發(fā)布的技術(shù)包括一系列專門支持AI處理器橫向和垂直功率傳輸需求的功率器件，如超低開關(guān)和導(dǎo)電損耗。該技術(shù)的發(fā)布，讓Tower更好地抱緊英偉達(dá)這個(gè)大客戶，將自身發(fā)展與數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不斷增長(zhǎng)的需求緊密綁定。

硅光技術(shù)制造是過去一年Tower業(yè)績(jī)暴漲的關(guān)鍵推動(dòng)力，針對(duì)旺盛的硅光技術(shù)需求，高塔半導(dǎo)體公布了大額投資計(jì)劃，公司此前已宣布 6.5 億美元的資本支出，此次又追加 2.7 億美元，用于擴(kuò)建硅光產(chǎn)品的生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施。高塔半導(dǎo)體與英偉達(dá)（NVIDIA）在硅光子學(xué)方面的合作日漸深入，通過高性能硅光子技術(shù)，支持面向下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施的1.6T數(shù)據(jù)中心光模塊。此次合作的重點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)與英偉達(dá)網(wǎng)絡(luò)協(xié)議相匹配的高速光連接，從而擴(kuò)展AI基礎(chǔ)設(shè)施的部署。相較于原有硅光子方案，數(shù)據(jù)傳輸速率最高可提升一倍，為光連接提供了更高的帶寬和吞吐量，提升了AI基礎(chǔ)設(shè)施上的應(yīng)用性能。

同樣是在上一周，高塔半導(dǎo)體宣布與私有人工智能網(wǎng)絡(luò)企業(yè)Oriole Networks達(dá)成全新合作。Oriole Networks是 PRISM 人工智能光網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)（可擴(kuò)展模型光子路由基礎(chǔ)設(shè)施）的研發(fā)方，該公司稱這一架構(gòu)能幫助人工智能數(shù)據(jù)中心緩解網(wǎng)絡(luò)瓶頸，降低縱向擴(kuò)展（數(shù)據(jù)中心內(nèi)部）和橫向擴(kuò)展（數(shù)據(jù)中心之間）人工智能網(wǎng)絡(luò)的延遲。此次與黃鸝網(wǎng)絡(luò)的合作，是高塔半導(dǎo)體贏得的又一客戶。憑借在硅光收發(fā)器制造領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，該公司股價(jià)在過去一年中一路飆升。

Tower Semiconductor 最近還與 Lightwave Logic（LWLG）合作，定位為硅光子技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。此次合作將Lightwave Logic的電光聚合物調(diào)制器集成到Tower的PH18平臺(tái)，目標(biāo)是達(dá)到110 GHz及以上的帶寬。此次合作回應(yīng)了人工智能驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心對(duì)高效、高速光調(diào)制器的日益增長(zhǎng)需求，在這些領(lǐng)域，能源效率和快速數(shù)據(jù)傳輸至關(guān)重要。通過將Lightwave Logic的技術(shù)嵌入其工藝設(shè)計(jì)套件，Tower Semiconductor正在加速其硅光子學(xué)解決方案的推廣，使其對(duì)人工智能和高性能計(jì)算客戶更具吸引力。

抱緊英偉達(dá)的大腿意味著Tower跟英特爾的關(guān)系逐步轉(zhuǎn)淡。英特爾曾經(jīng)希望并購Tower以豐富自己的代工經(jīng)驗(yàn)和客戶范圍，并借助Tower的利潤(rùn)和代工經(jīng)驗(yàn)充實(shí)自己的IFS部門。2023 年 8 月該交易因未獲中國(guó)監(jiān)管批準(zhǔn)，英特爾宣布放棄以54億美元收購高塔半導(dǎo)體，為此英特爾向高塔支付3.53 億美元終止費(fèi)，這筆費(fèi)用成為Tower在硅光領(lǐng)域投資的重要助力。

交易流產(chǎn)后的2023年9月，英特爾與Tower達(dá)成新墨西哥州晶圓代工協(xié)議，高塔投資3 億美元在英特爾位于里奧蘭喬的Fab 11X 工廠購置設(shè)備，獲得每月超 60 萬片光刻層的300mm產(chǎn)能，用于生產(chǎn)電源管理、RF SOI 芯片。這份代工協(xié)議曾被視為雙方維系商業(yè)合作、助力英特爾拓展晶圓代工業(yè)務(wù)的重要舉措。不過，這筆代工合作在2026 年 2 月被英特爾宣布終止后雙方進(jìn)入仲裁流程；高塔將相關(guān)產(chǎn)能轉(zhuǎn)回日本 Fab7 工廠，保障供應(yīng)。

作為曾經(jīng)的模擬代工領(lǐng)頭羊，在與英特爾并購交易失敗之后，Tower迅速剝離低毛利消費(fèi)級(jí) RF 業(yè)務(wù)，全面押注 AI 硅光與功率半導(dǎo)體，將重點(diǎn)向硅光（SiPho）業(yè)務(wù)爆發(fā)與戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，伴隨著人工智能的爆發(fā)，Tower在硅光方面的收入在2025年達(dá)到了2.28 億美元，較 2024 年（1.06 億美元）翻倍，成為第二增長(zhǎng)曲線。在硅光領(lǐng)域，Tower聚焦 AI 數(shù)據(jù)中心800G/1.6T 光模塊代工，是該領(lǐng)域全球領(lǐng)先代工廠。目前Tower的產(chǎn)能規(guī)劃是到 2026 年底將硅光產(chǎn)能提升至 2025 年底的5 倍以上；超70%新增產(chǎn)能已被客戶預(yù)訂至 2028 年。

業(yè)績(jī)爆火之后Tower也加大了投資力度，在模擬方面，硅光與硅鍺（SiGe）總資本支出達(dá)9.2 億美元（原計(jì)劃 6.5 億 + 追加 2.7 億），用于擴(kuò)建以色列、美國(guó)德州、日本烏奧茲的晶圓廠，重點(diǎn)升級(jí) SiPho 產(chǎn)線。特別是英偉達(dá)最近向兩家硅光技術(shù)廠商注資，Tower最有可能成為這兩家廠商首選的晶圓代工廠，斬獲更多硅光技術(shù)的制造訂單。