鋰電池國家專利密集獲批新能源車產業鏈蓄勢待發

　　鋰電池隔膜技術再獲重要進展。7月9日中國海誠兩項隔膜技術獲國家發明專利，該技術將有效提升動力電池安全性能，安泰科技不久前獲得鋰電池正極材料相關專利。與此同時，紅星發展的《三元正極材料前驅體的制備方法》也獲得國家發明專利。上述情況顯示，我國在新能源汽車產業鏈上正在不斷取得技術突破。

　　中國海誠:整體業績符合預期總包訂單持續發力

　　中國海誠公告2013年年報和2014年1季報業績,2013年,公司實現營業收入57.58億元,同比增長10.08%;實現歸屬母公司股東的凈利潤1.59億元,同比增長32.26%;攤薄后基本每股收益0.77元。2013年度,公司完成新簽訂單81.42億元,同比增長35.11%。公司2013年利潤分派預案為:以2013年12月31日公司總股本2.05億股為基數,每10股派發現金紅利2.7元(含稅),共計派發現金紅利5540.4萬元,每10股派送紅股1股(含稅),共計派送股票紅利2052萬股,同時,以2013年12月31日公司總股本2.05億股為基數,以資本公積金向全體股東每10股轉增4股,合計轉增股本8208萬股,利潤分配及資本公積金轉增實施后公司總股本將增加至3.078億股。2014年1季度公司實現收入13.05億元,同比減少2.56%,實現歸屬凈利潤4171.94萬元,同比增加39.18%,扣非凈利潤同增22.11%,稀釋每股收益0.2元。上半年公司預計歸屬凈利潤同增10%-40%。

　　簡要評述:

　　1.13年凈利潤增長,現金流大幅提升,14年1季度凈利潤受非經項目影響較大,收現比同比提升,現金流好轉。公司2013年全年收入同增10.08%,歸屬凈利潤同增32.26%。14年1季度在收入負增長的情況下歸屬凈利潤同增39.18%,主要受轉讓輕亞機電股權產生投資收益以及應收賬款減少造成的資產減值準備減少造成,經我們測算,扣除非經損益及投資收益影響,凈利潤增速7.37%。2013年經營現金流3.96億,同比大增650%,收現比為99.34%,同比略增2.07%。而2014年1季度收現比同增22.09%,為97.01%;經營現金流-4101萬元,比去年同期-1.36億大幅好轉。

　　2.總包與設計業務平穩增長,咨詢業務大幅增長但毛利率下降明顯。公司13年工程總包業務營業收入43.94億元,同比增長8.89%;設計業務實現營業收入9.69億元,同比小幅增長5.27%。全年總包與設計業務毛利率分別降低0.83%和0.26%;咨詢業務實現收入2.68億,同比增加77%,毛利率降低5.87%,為15.68%;監理業務營收負增長,毛利率提升8.18%,但占比下降。從業務結構來看,總包業務占比趨于穩定,按照目前的訂單狀況,預計總包業務的比例會繼續上升,公司向總包服務商的轉型還將進一步深化,對于隨之而來的利潤承壓,總裁嚴曉儉在14年總經理工作會議上強調“提高總包項目盈利能力”,同時公司作為大型國企管理效率仍有提升空間,13年管理費用率下降顯示了公司在這方面的努力。

　　3.13年全年毛利率小幅增加,全年費用率略微下降,1季度費用率同比增加。公司13年毛利率降低0.52%,為9.16%,仍然是由于總包項目占比的增長,但是可以看到毛利率下滑趨勢放緩,歸屬凈利率為2.77%,同增0.46個百分點;銷售費用率為0.24%,同比基本持平,管理費用率為4.05%,同降0.29%;財務費用率小幅增加。14年1季度費用率同比小幅增加,其中管理費用率增加0.18個百分點。受非經項目影響,歸屬凈利率仍同比提升0.96%。

　　4.布局環保等新興產業,外延擴張可期待。年報提到除了鞏固傳統強勢下游領域,公司將積極拓展醫藥、環保等新興領域,尋找新的增長點;公司與新西蘭郎澤合作并參與設計的鋼廠廢氣制乙醇項目產業化前景值得期待,公司有望深入參與,由設計逐漸轉為總包;14年總經理工作會議將“積極推進兼并收購,做好調研分析,爭取有所突破”作為一項具體工作要點提出,預計公司在新興領域的擴張有望通過并購方式推進。

　　5.盈利預測及估值。公司13年總包訂單增速加快,業績增長確定性提升,14年1季度23億訂單中9億來自越南理文集團總包項目,后續訂單增長是否能夠持續還需拭目以待;股權激勵行權條件具有一定挑戰,管理層持續釋放業績值得期待。我們預計2014-2015年的每股收益分別為1.0和1.23元,給予14年20-25倍PE,合理價值區間20-25元,維持“買入”投資評級。

　　6.主要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。

　　安泰科技:與國網電科院控股子公司合資布局國網非晶變壓器原材料

　　事件:2014年6月27日,安泰科技旗下子公司安泰南瑞與置信電氣簽訂《設立天津置信安瑞電氣有限公司的合作協議書》。雙方共出資9000萬元,其中安泰南瑞、置信電氣的持股比例分別為49%、51%。

　　安泰南瑞公司簡介:安泰南瑞為安泰科技與國網電科院共同出資設立,雙方股權比例分別為51%和49%,主營業務為生產、銷售電力變壓器用鐵基非晶材料及相關產品。

　　置信電氣公司簡介:置信電氣成立于1997年11月,是專業化生產非晶合金變壓器的企業,2003年10月在上海證券交易所上市,證券代碼為600517。國網電科院為置信電氣控股股東,現持有股份比例為25.43%。國網電科院為全民所有制企業,法定代表人肖世杰,注冊資本150,000萬元,主營業務為電網自動化及保護、水利水電及新能源、信息通信、智能化電器設備、軌道交通及工業自動化、電線電纜及高壓附件等。國網電科院是國家電網公司全資子公司。

　　天津置信安瑞電氣有限公司股權結構:合資雙方共同出資9,000萬元設立合資公司,其中安泰南瑞現金出資4,410萬元,占合資公司股權比例的49%;置信電氣現金出資4,590萬元,占合資公司股權比例的51%。合資雙方均以貨幣一次性出資,其中安泰南瑞以自有資金出資。

　　紅星發展

　　公司主營業務為電子磁性材料、橡膠塑料助劑、天然植物提取等三大系列二十多個品種，主要產品有碳酸鋇、碳酸鍶、電解二氧化錳等。公司的拳頭產品碳酸鋇和碳酸鍶年產銷量30多萬噸，占世界產銷量的1/3強，已形成了世界鋇鹽“單體生產規模最大、同行業生產環境最優美、產品質量最穩定、產品成本最有競爭力”的生產廠家。

　　碳酸鋇和碳酸鍶是生產電視機顯像管、計算機顯示器的重要原料，公司鋇、鍶鹽產品已經在世界各大玻殼企業占據了主要份額，產品80%以上出口，遠銷亞洲、歐洲、美洲等20多個國家和地區，在同行業中有“世界鋇王、亞洲鍶王”之稱。

　　佛塑科技

　　公司是中國塑料新材料行業的龍頭企業、中國制造業500強、國家火炬計劃重點高新技術企業集團，是廣東省工業龍頭企業中唯一的“戰略產業類新材料企業”，廣東省塑料工程技術研發中心的依托企業。公司擁有 “汾江牌”、“鴻基牌”、“雙象牌”、“雙龍牌”、“HG牌”等多個中國名牌產品和廣東省名牌產品、著名商標，體現了多年來專注積累的良好商譽。擁有的13項國家發明專利彰顯了自主創新的非凡實力。

　　公司開發的鋰離子電池隔膜、偏光膜和電工電容薄膜等新型聚合物材料已經蜚聲國內外市場，現已逐步形成以滲析材料、電工材料、光學材料和阻隔材料四大系列產品為框架的產業布局。公司研發的晶硅太陽能電池用PVDF膜背板項目、復合智能節能薄膜項目等，標志著公司向新能源、新材料產業高端發展邁向新的臺階。

　　云天化

　　公司是中國百強上市公司、全球優秀的共聚甲醛生產商、全球優秀的玻纖生產商。公司圍繞化肥、有機化工、材料、商貿物流四大產業方向，通過技術改造、新建項目、參股控股、合資合作等方式，積極推動戰略轉型和產業升級，形成了四大產業集群，擁有十多家主要的成員企業。

　　未來，公司將充分依托現有產業資源優勢，按照綠色、低碳、健康、安全原則，重點發展新材料、新能源等新興產業，集中打造研發、制造、商貿、資本四大資源互動平臺，積極探索產業與資本良性互動的創新發展模式，拓展經營領域，把公司打造成廣泛涉足新興產業的高科技、高成長、高附加值的上市公司。

　　九九久:全面收縮戰線彰顯向新材料轉型決心

　　l6月29日晚,九九久發布《關于簽訂日常經營重大合同的公告》,與農藥中間體下游企業琦衡科技簽訂三氯吡啶醇鈉供銷合同。內容為自14年7月到15年6月,公司向琦衡科技銷售1.44萬噸三氯吡啶醇鈉,含稅單價3.42萬元/噸,合同金額4.9248億元,占13年總收入的55.04%。

　　未來1年新增產能產量基本消化。九九久目前擁有三氯吡啶醇鈉年產能1.25萬噸(含0.75萬噸一期試生產裝置),二期0.75萬噸裝置在建。本合同簽訂意味著公司未來1年三氯吡啶醇鈉銷售基本提前鎖定。

　　長單價格與目前市場價持平。核心原材料三氯乙酰氯價格波動不大;九九久是國內唯一真正解決了三氯吡啶醇鈉生產環保問題的企業,環保裝置折舊與運行費用較高(2000元/噸),目前噸毛利預計在4000元左右,后續隨著新建兩期共1.5萬噸/年裝置投產,噸毛利有望提升至5000元左右。

　　轉型戰略更為清晰。此前市場擔心公司發展新材料業務戰略不夠清晰。結合公司此前主動終止收購下游農藥企業江蘇寶靈化工,公司在傳統中間體領域全面收縮戰線,未來必將有更多人力、物力、財力發展新材料業績,彰顯公司向新材料企業轉型的決心。

　　新材料發展層次清晰。公司鋰電業務受益下游需求逐步放量(包括六氟磷酸鋰及鋰電隔膜),高強高模聚乙烯纖維開始市場推廣是14-15年主要看點,后續納米氧化鋯有望開始產業化,是15-16年主要看點。

　　產業孵化器平臺將引導公司成為國內新材料龍頭,長期空間巨大,維持“買入”評級。由于江蘇省環保趨嚴導致公司多個新項目環評和建設進度低于預期,下調14-15年EPS分別至0.12(原0.34元)、0.44元(原0.53元),目前股價對應13-15年PE分別為62倍、17倍。鑒于公司新材料品種爆發潛力大,維持“買入”評級。